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嘴巴含胸的感觉知乎沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是(shì)包括能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)PB估(gū)值分(fēn)别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便(biàn)经(jīng)历年初以来(lái)的大幅上(shàng)涨后，当(dāng)前这些板块估值仍(réng)处于(yú)历史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催(cuī)化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从(cóng)沙伊(yī)和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际(jì)合作嘴巴含胸的感觉知乎高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以来(lái)，数字(zì)经济上升为国家(jiā)战略，相关政策(cè)密集(jí)出(chū)台。今年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)三：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币(bì)升值(zhí)的全年(nián)宏观主线驱动盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高(gāo)度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基(jī)本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分(fēn)受益于人民(mín)币升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复(fù)苏，下(xià)游领域(yù)需(xū)求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前(qián)我们建议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业(yè)作(zuò)为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随着全(quán)球航运(yùn)市(shì)场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性(xìng)凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定(dìng)性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家公(gōng)司(sī)发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分(fēn)红(hóng)水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的(de)高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红(hóng)的板块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低(dī)位置，修复(fù)空间较大。