近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(j831143是什么意思ì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(d831143是什么意思ōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎ831143是什么意思n)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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