核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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