自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机和易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来(lái)充分观(guān)察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制(zhì)造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具(jù)备(bèi)精(jīng)确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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