金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储(c含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比height: 24px;'>含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比hǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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